在“雙碳”愿景下，經歷了多年產業培育的新能源，正在從替代能源轉向主體能源，光伏產業也成為當前熱門概念，在市場上一路領漲。

日前“民營光伏電站第一股”晶科科技發布2021年半年度業績報告，公告顯示，公司上半年實現營業收入約17.81億元，同比增長2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.70億元，同比減少21.55%。

如今光伏產業受市場熱捧，晶科科技交出的這份答卷表現究竟如何呢？隨著光伏產業進入“零補貼”時代，晶科科技又是否受到影響？此前晶科科技提出的“同心圓”發展模式，又能否幫助其應對新形勢下的變革與挑戰？

半年度凈利潤1.70億元，晶科科技靠拋售電站盈利

晶科科技是一家清潔能源服務商，主營業務為光伏電站工程總承包及運營業務。

本次年中報告顯示，公司上半年實現營業收入約17.81億元，同比增長2.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約1.70億元，同比下降21.55%；扣非凈利潤為1.03億元，同比下降43.65%。

其中全資子公司晶科電力有限公司報告期內實現營業收入 127,221.25 萬元，較上年同期下降 12.87%，凈利潤 14,825.62 萬元，較上年同期下降 45.39%；

對此晶科科技認為，凈利潤下降主要系報告期內公司平價及競價項目陸續并網，補貼項目出售導致的發電業務毛利下降所致。

但實際上，這并非是晶科科技首次出現凈利潤下滑的情況。

根據其過往業績披露，2019-2021這三年1-6月的凈利潤變動分別為-16.43%，-23.71%，-43.65%，呈持續下降趨勢。

晶科科技今年一季度財報同樣反映了這個問題。晶科科技在一季度營業收入為7.06億元，同比下滑0.24%，雖然營收變動幅度不大，但其凈利潤卻是虧損1.11億元，較去年一季度虧損2430萬元呈擴大趨勢。

在《松果財經》看來，晶科科技業績下滑還有一個重要原因，就是其內部運營和管理能力欠佳。

報告期內，公司應收賬款周轉率為0.43，同比增長4.42%；存貨周轉率為7.07，同比下降52.45%。另外公司的三費控制水平在業內明顯較低，管理費用與財務費用占營收之比分別為8.45%和25.83%。

在具體業務方面，晶科科技開發、投建各類光伏電站有兩種模式，一種是集中式光伏電站，電量全部銷售給國家電網。另一種是分布式光伏電站，所發電量優先供應給屋頂資源業主外，余量再并入國家電網。

截至2021年6月底，公司持有各類光伏電站共 330 座，總裝機容量約 2955.90MW，其中集中式光伏電站約 2135.54MW，分布式光伏電站約 820.36MW，共完成發電量約17.08億千瓦時。

除自營電站，晶科科技還對外提供光伏電站運維服務。報告期內，晶科科技對外代運維電站為71座，規模約為1.88GW。

光伏電站EPC工程總承包是晶科科技另一項主營業務。報告期內，晶科科技EPC業務收入為4.08億元，同比增長 33.28%，占總營收比重的22.9%。

最后值得注意的是，今年二季度，晶科科技兩次發布關于出售電站的公告，共獲得7.48億元。報告期內，公司通過處置子公司股權或不動產等現金凈流入占凈利潤之比為278.56%。

如此操作后，晶科科技才在一季度凈利潤虧損1.11億元的基礎上，實現了上半年凈利潤增長1.7億元。

這并不是晶科科技第一次出售電站，最近一年，晶科科技已將28家子公司或項目公司出售，為什么晶科科技會頻繁轉讓資產？

光伏產業進入“零補貼”時代，晶科科技出現“戒斷反應”

2020年是國內光伏產業重新反彈的一年，新增裝機量創下近三年新高，更有多達14家光伏企業在A股上市，晶科科技正是其中之一。

去年5月晶科科技頭頂 “民營光伏電站第一股”光環上市，股價曾連續11天漲停，漲幅約110％，股價最高達到10.56元/股。

不過敲鐘成功后晶科科技開始“變臉”，不僅凈利潤持續下滑，進入2021年后便連續兩季度虧損。其后股價便一路走低，截至8月23日收盤，股價為7.64元/股，較高點已跌去三分之一。

面對市場的質疑，在2020年財報中晶科科技稱，由于天氣和疫情影響，2020年公司完成發電量同比下降3.41%，達到34億千瓦時。同時EPC業務也受到了影響，收入同比出現較大程度下滑。

但實際上，2020年全國光伏發電量達2611億千瓦時，較2019年增加了371億千瓦時，同比增長16.6%，行業發展勢頭強勁，晶科科技的說法顯然站不住腳。

真正影響晶科科技股價和業績的是政府補貼拖欠和減少。

2020年，晶科科技共收到國家電費補貼回款12億元。而2021年，光伏產業正式進入“零補貼”時代，靠政府補貼的光伏企業被拔去“奶瓶”，令晶科科技一季度業績進一步下挫。

除此之外，據《松果財經》分析，晶科科技也未表現出對技術的重視，其核心競爭力或許有所不足，這也是公司業績下滑的因素之一。

據維科網光伏數據顯示，晶科科技是2020年上市的14個光伏企業中，營收和歸母凈利潤同比下滑最大的企業。

而且據晶科科技2020年財報數據，其研發費用僅為508.7萬元，占當年營收比例1.42％。而今年1-6月，晶科科技研發費用為259.8萬元，較上年同期還有8.52%的下降幅度。

對比A股光伏板塊，2020年每家企業平均投入研發費用2.04億元，晶科科技僅有平均水準的2.5%。這對于一家光伏科技企業來說，科技含量過于稀少。

而且晶科科技還有大量隱形債務。根據中報數據顯示，公司及控股子公司對外擔保余額為人民幣約134.11億元，占公司最近一期經審計的歸屬于母公司所有者權益的比例為115.91%。

因此，面臨補貼減少和競爭力不足的雙重危機，晶科科技只得對外出售電站資產來“改善資產結構，回籠資金”。但這并不是長久之計，晶科科技需要盡快去適應“斷奶”后的生活。

不過令人迷惑的是，在拋售電站的同時，晶科科技還有11個在建光伏發電項目，它究竟想做什么？這和此前晶科科技提出的“同心圓”戰略有什么關聯？

晶科科技押注氫能，“同心圓”戰略成功幾率有多大？

圍繞碳達峰與碳中和目標，光伏將必然成為未來能源發展的重要增量，市場方向明確，存在極大的發展機會。

因此晶科科技提出了“同心圓”發展模式，即以光伏電站開發為原點，輻射光伏產業全生態鏈，賦能“光伏+”多元化應用場景,布局綠電交易、碳交易、光伏制氫等新興產業。

身處行業風口，晶科科技雖然此前表現未達市場預期，但在分布式能源變革迎來新變化、新格局的當下，晶科科技如果能夠在以下幾個方向進行突破，或許將迎來一次新的蛻變。

1、深耕原有光伏產業，提高行業競爭力

值得注意的是，目前國內光伏電價總體呈下降的趨勢，這也導致了行業毛利率下降的問題，進而出現強者愈強的現象。

據另一光伏概念公司天合光能2020年報，在多晶硅、硅片、電池片、光伏組件這4個光伏產業環節上，市場占有率排名前五企業的市占率之和均有了提高。

其中，多晶硅料環節從2019年的69.30%提升至87.5%，硅片環節從72.80%提升至88.1%，電池片環節從37.90%提升至53.2%，組件環節從42.80%提升至55.1%。

在這種情況下，本就競爭力不足的晶科科技更需要去深耕原有光伏產業。晶科科技需要加大投入到研發領域，建立起一定的技術壁壘，爭取提升自身的行業競爭力。

2、拓展海外市場

在國內未能進一步擴大市場份額的情況下，將目光投向廣闊的海外市場，對晶科科技來說未嘗不是一個好主意。

據《松果財經》了解，晶科科技在歐洲、中東地區都有較強的影響力。報告期內，公司陸續中標了阿布扎比、西班牙和約旦等海外大型光伏發電項目。財報顯示，晶科科技海外在建和代建光伏電站容量規模約為2.50GW。

另外晶科科技與美聯股份、埃頓集團等全球知名企業亦簽訂了戰略合作協議，計劃攜手拓展開發分布式光伏、BIPV市場投資及綜合能源服務等領域大展拳腳。

3、發力氫能領域

近年來光伏制氫產業被迅速點燃。氫能作為一種可調度的清潔能源，與光伏發電可以實現很好的互補發展。

據中國氫能聯盟發布的白皮書顯示，到2050年，我國可再生能源電解制氫將占氫氣供應結構的70%，屆時，制氫領域的廣闊市場藍海將成為眾多光伏企業爭奪的焦點。

目前，晶科科技在去年與國際氣體巨頭AirProducts簽署了戰略合作協議，在清潔能源制氫產業上開展了長期合作。

不過即便光伏制氫的經濟性要高于此前的電解制氫，但目前該領域在市場還未十分成熟。對于缺乏新的成熟業務亮點的晶科科技來說，這里或許能夠成為其“同心圓”戰略中的亮點。

總的來說，目前光伏產業大有可為，因此晶科科技半年度報告發布后，市場仍看好其未來發展，華泰證券、國泰君安維持晶科科技“增持”評級。其股價也在開盤后快速上漲，有繼續沖高的可能性。

但值得一提的是，今年作為光伏產業擴產大年，僅8個月內硅料、硅片、光伏玻璃長單協議簽署的總量已經超過了2020年，存在一定的價格上浮空間。晶科科技還需要提高供應鏈管理能力，降低光伏組件價格變動對公司的影響，進而實現后續業績增長。

文|松果財經（ID:songguocaijing1）