《港灣商業觀察》王心怡

東風汽車集團（600006.SH，00489.HK）旗下的嵐圖汽車近日完成了A輪引戰融資協議簽署和交割，此次融資金額近50億元，是中國新能源汽車行業迄今規模最大的首輪融資。

此次融資后，嵐圖汽車市場估值近300億元。嵐圖汽車方面表示后續將根據情況備戰IPO，然而，其半年虧損超過7億的現實，加上市場環境強敵環伺，都可見公司面臨較大的產品競爭壓力。

完成首輪融資，估值295億

嵐圖汽車是東風汽車集團打造的高端新能源汽車品牌，成立于2018年，后于2021年6月開始獨立運營，致力于成為“中國高端新能源乘用車領導者”，打造用戶型科技企業。

9月13日，嵐圖汽車增資項目信息在上海聯合產權交易所正式對外披露。公告顯示：本次增資將為嵐圖汽車成立以來首次外部股權融資，將進一步優化嵐圖汽車股權結構，激發企業市場活力，加速國有企業體制機制改革進程。

此次增資前，東風汽車集團持有嵐圖汽車89.66%股權，剩余10.34%股權由武漢沃雅企業管理咨詢合伙企業（有限合伙）（簡稱“員工持股平臺”）持有。

此次增資后，東風集團持有78.88%股權，A輪投資者持股12.37%，嵐圖員工持股平臺持股8.75%。

本輪融資最終新增10家機構投資者，領投方為國企混改基金和中銀資產，剩余八家分別為工銀投資、農銀投資、交銀轅憬三家國有資本；武漢經開基金、湖北高質量發展基金、中鑫高投三家地方國資；贛鋒鋰業、欣旺達兩家產業及民營資本。

發布會上，嵐圖汽車CFO沈軍表示：“本輪股東整體定位戰略投資者，強調從混合所有制及體制機制改革、戰略業務協同、綜合金融服務、三電供應鏈等方面與嵐圖汽車形成資源整合與優勢互補。”

對于此次資金用途，嵐圖汽車表示：“本次公司所獲戰略投資將用于核心技術研發、數字化體系建設、生產能力建設及營銷投入等。”此次融資金額為45.5億元，據多家媒體報道，投后市場估值達295億元。

汽車行業研究員，江西新能源科技職業學院新能源汽車技術研究院院長張翔向《港灣商業觀察》表示：“在新能源汽車領域，如若是對比特斯拉、比亞迪來看，嵐圖汽車300億的估值并不算高。

嵐圖汽車CEO盧放認為：“嵐圖本輪接近300億的估值，整體保持了相對合理的定價。當前國際經濟形勢嚴峻，資本市場整體低迷，汽車及零部件行業投融資難度增大，近50億的融資體現了一級市場投資者對嵐圖汽車的認可。”

張翔認為：“此次融資給投資者透露的信息主要是說明嵐圖汽車應是處于第二梯隊。當前新能源汽車行業競爭很激烈，投資者更趨向于冷靜，不會像前一輪（2014-2015年）一樣瘋狂。加之當前造車的補貼在退坡，產能也出現過剩，所以門檻及行業集中度在不斷提高。”

半年虧損7億元，未來可能備戰IPO

嵐圖汽車在發布會上表示：“未來，公司將擇機啟動后續融資并綜合監管情況備戰IPO。”但從此前披露公告來看，嵐圖汽車的經營情況同樣離不開新能源車企中熱議最多的虧損問題。

公告顯示，嵐圖汽車2021年營業收入17.66億元，凈虧損7.06億元；2022上半年營業收入18.86億元，凈虧損7.37億元。在營收增長的同時，虧損未能好轉。

與此同時，嵐圖汽車的負債率同樣值得注意。截至今年6月30日，嵐圖汽車資產總額74.12億元，負債總額65.29億元，資產負債率為88%。

張翔認為：“嵐圖汽車背靠東風集團，破產的風險會相對較小，如何盈利，產品上如何擺脫同質化才是關鍵問題。高端新能源汽車產品，同質化較為嚴重，總體來講，就是嵐圖汽車現有的車型沒有多大亮點。反觀特斯拉擁有自動駕駛及超級充電樁，蔚來有換電，小鵬有自動駕駛，理想的插電式及性價比，換言之嵐圖汽車在當前時間節點的細分市場，競爭已算比較激烈。”

《港灣商業觀察》發函詢問了嵐圖汽車自身產品有何不可替代性優勢，并未得到回復。

除產品細分市場競爭激烈外，嵐圖汽車在消費者端的體驗仍存疑。定位為高端新能源汽車品牌的嵐圖汽車，成立至今已推出兩款車型，分別為定位中大型SUV的嵐圖FREE和定位中大型MPV的夢想家。

消費者投訴與銷量目標如何實現？

經《港灣商業觀察》檢索發現，截止11月30日，嵐圖汽車在黑貓投訴上累計有23條投訴，主要包括私吞定金、霸王條款及汽車質量方面的質疑，對此嵐圖汽車并未對投訴做出任何回復。

一位嵐圖FREE車主在黑貓投訴平臺表示：“9月24日提車，提車后就不斷出現問題 1、提車回家，車不充電，初步判斷軟件問題，去交付中心刷軟件；2、第二天還是不能充電，交付中心檢查插口問題，現場維修；3、副駕遮陽板有問題，交付中心換件維修；4、車子行駛跑偏，去交付中心調整；5、行駛過程中，自動遠光燈爆閃，目前待處理；6、行駛中出現過打轉向燈無反應，安全隱患太重，目前待處理；7、電機控制器故障，需要更換，目前待處理；8、車子在80左右時，偶發異響，目前待處理；9、買車之前當時特地要求確定是否蜂巢電池，答復是蜂巢，實際是比亞迪電池，目前待處理； 請問嵐圖官方，車子提車才10天，跑了多少趟交付中心。車子問題接二連三，新能源核心器件也出現問題。對于一個如此嵐圖的用戶，對于出現的這些問題如何解決。”

在車質網平臺，同樣有車主提出了對嵐圖汽車的質疑：“嵐圖汽車夢想家車載互聯故障聯網斷開。”顯然，表示車載互聯網故障的車主不止一位。嵐圖汽車對此未有公開回應。

銷量方面，今年年初，嵐圖汽車定下了4.6萬輛的年銷量目標，但今年上半年，嵐圖汽車累計交付僅有6878輛，僅完成目標的14.95%。對于銷量目標，嵐圖汽車后續進行了下調，將全年銷量目標下調至3.1萬輛。

然而，嵐圖汽車下調后的銷量目標仍然承壓。10月份，嵐圖共交付新車2553輛，今年1-10月累計銷量合計16172輛，僅完成過半多一點。

張翔認為該目標完成存有難度：“當前市場處于優勝劣汰階段，行業集中度提高，消費者的注意力都是在于頭部品牌。由于品牌影響力有限，嵐圖汽車要完成3.1萬的目標，只有通過降價，但如此便會賣越多虧越多。”

張翔表示：“嵐圖汽車未來若是遞表業績或成投資者擔憂之處，投資者進行投資時，公司的營業收入，銷量都會是重要的考核指標。”（港灣財經出品）