這一屆亞運會可以說是史上最智能的一屆亞運會，而作為技術服務商之一的商湯科技出盡了風頭。

在亞運村里，運動員和媒體記者乘坐一輛穿梭于現實與虛擬世界的“AR智能巴士”，這種巴士搭載了商湯科技L4級自動駕駛解決方案，不僅能將乘客安全送到目的地，還能帶著大家進入一個美輪美奐的虛擬世界。

除此之外，杭州亞運會還上線了一個十分實用的AR導航服務，從“智能亞運一站通”小程序進入“AR服務”，就能進入商湯科技打造的“亞運AR服務平臺”。

主打「AI+AR」的虛實融合，商湯科技在這屆亞運會上秀出了自己的技術肌肉，也博得了更多的關注，可是短暫的體育賽事熱潮解不了商湯科技的長久之困。2021年底，商湯科技登陸港股，股價最高曾達到9.7港元/股，而去年年初至今，累計跌幅超過80%。前幾日，更被爆料，其知識產權執行總監高某某涉嫌非國家工作人員受賄罪已被公安機關采取強制措施。

生成式AI正熱，商湯科技還能贏回投資者的心嗎？

追“風口”從不落后

商湯科技向來是資本的寵兒，上市之前，公司一共獲得了12輪融資，累計融資金額高達52.2億美元，這背后站著的多是行業巨頭和知名投資機構，如軟銀、春華、阿里、銀湖、IDG等等。也因此，商湯科技被稱為“AI四小龍”之首，成為了最貴的獨角獸。

與其他企業不同，商湯科技是從香港中文大學的一個實驗室中走出來的，其掌握的前沿科研成果和技術大佬組成的團隊，使公司天然攜帶技術基因，自然引來了諸多大佬。不過除了這一點，商湯科技的一大優勢還在于會講故事，哪里有風口，就往哪里去，借著熱點概念，不斷為資本描述更大的商業圖景。

2016年，商湯科技入局汽車領域，與本田汽車開始合作，次年，本田與新成立的商湯日本正式宣布簽訂長達五年的合作協議，共研L4自動駕駛技術。彼時，正值自動駕駛熱潮席卷全球，行業融資事件從2015年的38起增長至69起，融資規模更是爆發式增長到40億美元。

李開復曾吐槽過當時自動駕駛熱潮的泡沫過多，“有三個AI專家就能估值7億、靠AI概念就能忽悠投資人”。但對商湯科技而言，20 億、30 億、45 億、60 億…估值數字的攀升為其拉來了實打實的融資，公司的創始人們似乎也意識到相比做學術、做產品、 做商業，做估值顯然更快。

此后，商湯科技便頻頻向熱點領域靠攏。

元宇宙概念爆火，商湯科技斥巨資入股了一家即將赴港上市的“元宇宙”企業—飛天云動科技有限公司，飛天云動在其招股書中提到了超過300次“元宇宙”，如出一轍的是，早在商湯科技IPO之際，其招股書中就曾提到過47次“元宇宙”；空講概念不行之后，數字藏品的風潮興起，商湯科技又在數字藏品方面動作頻頻，打造數字文創產品。

而今最火的技術風口莫過于生成式AI，商湯科技迫不及待地發布了大模型產品“日日新SenseNova”，只是這個產品的面世似乎有些操之過急，交流日上，商湯所展示的精選模型中出現了AI模型站civitai的圖片，該模型底部還有顯示civitai的文字注釋，引發了不小的質疑。

商湯科技慣于借用技術風口打造自己“人工智能代表”的名頭，起初這種方式在資本狂熱時確實有效，可現在，商湯科技的估值泡沫已經被戳破，蹭風口再難明顯拉動市場對其的想象。

大模型發布次日，市場并未給予商湯科技期待的反響，甚至反而有掉頭向下的趨勢。4月11日，商湯科技跳空開盤，但最終以-0.9%的跌幅收盤，自此之后，連續多日下行，截至5月11日收盤，商湯科技的股價為2.28港元/股，相比上一個最高點3.7港元已跌去38%。

“餅畫”太大，反受其累

如果問商湯科技的主營業務是什么，很多人或許都說不清，因為一次次追逐風口，讓商湯科技的業務看起來五花八門，眼花繚亂。從財報來看，智慧商業和智慧城市是商湯的兩大主力收入來源，而這兩大業務本質上靠著安防賺錢。

當然，這不是關鍵之處，關鍵在于因追逐風口，商湯科技不斷切入新的賽道，一方面，導致每一個業務線都面臨著較為強勁的對手，其當前的技術實力又不足以讓公司構筑起足夠高的競爭壁壘，反而可能陷入苦戰；

比如數字人，作為智慧生活的業務之一，商湯科技的表現可圈可點。國際數據公司(IDC)發布《中國AI數字人市場現狀與機會分析2022》報告顯示，商湯科技憑借出色的產品能力、商業化案例、用戶體驗和戰略愿景，位列數字人廠商格局的第一梯隊。但隨著阿里、騰訊、字節跳動、百度等巨頭加入這個戰場，商湯科技的競爭力被削弱，未必能保住市場地位。

同樣地，AR導航和AR巡檢方面，高德地圖、百度地圖先后推出了AR導航功能，相對于單純提供技術的商湯科技，這兩家在該應用場景下的優勢盡顯。

更值得警惕的是，目前作為主營業務的安防也不得不面對傳統安防巨頭的反擊。去年，商湯科技的“智慧商業”和“智慧城市”的營收同比下降30%，收入貢獻率也從86.8%下降到了70.9%，而再看海康威視，海康威視“公共服務事業群PBG”營收69.75億元，同比下降僅1.40%，由此可見，傳統安防巨頭的基本盤仍相對穩固。

另一方面，這些過于繁雜的業務線分散了商湯科技的資源和精力，使公司在業務探索上難以聚焦，一定程度上也將妨礙公司形成穩定的業務結構；

對比2021年，商湯2022年業務結構發生了明顯變化，它此前依賴的智慧商業和智慧城市收入下滑，智慧生活和智慧汽車兩個板塊雖沒有撐起商湯整個公司營收，但保持了正向增長。

從技術概念到技術落地，多數AI企業都處于艱難的摸索中，商湯科技也不例外，它一直在急切找尋擁有廣闊商業前景的、能夠改善盈利困境的業務支撐，可不穩定的業務結構恰恰說明商湯科技未能如愿以償。相反地，不斷開拓的新業務還給公司的資金帶來了巨大的壓力，持續加大虧損。

財報顯示，從2018年至2021年，商湯科技的研發費用分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元和36.14億元，2022年進一步提升至40.14億元。與此同時，公司連年虧損，2018年至今，累計虧損達到了438億元。

這也是為什么資本對商湯科技失去信心的原因。

生成式AI是商湯科技的轉機嗎？

2023年以來，ChatGPT的爆火點燃了整個科技圈，百度、華為、阿里、京東等巨頭以及AI科技公司相繼入局大模型賽道。商湯科技為了能趕上這波熱潮，也早早發布了“日日新”大模型，同時，還布局了一系列生成式AI產品，包括商量、秒畫、如影、瓊宇、格物，分別對應著自然語言交互、AI文生圖、數字人、3D大場景重建、3D小物體生成這五個主流的生成式AI應用。

在最近的財報中，我們可以看出商湯科技在竭力展示公司于生成式AI領域可能擁有的商業前景。

2023年上半年，商湯科技實現了AIGC相關營收的迅猛攀升，漲幅高達670.4%，相關業務對集團營收的貢獻從2022年的10.4%提升至20.3%。管理層還表示，當前公司AIGC的收入占比已達20%以上，在可預見的將來或有望翻一番，達到30%甚至40%以上。

只是，資本市場并沒有買賬，一方面，商湯科技的股價沒有大幅反彈，另一方面，大股東仍在頻繁套現減持。這透露出一個信號：外界對生成式AI這一風口持續多久仍然存疑，對商湯科技的商業變現能力更是懷疑。

拿ChatGPT來講，ChatGPT一舉引爆了生成式AI賽道，可如今已然出現了流量下滑。網站分析工具SimilarWeb的數據顯示，網頁版ChatGPT的月活數據已經連續第3個月呈現下滑趨勢。其中，6月下降了9.7%，7月下降了9.6%。盡管8月數據有所回升，但環比用戶數仍舊下降了3%，瀏覽量也從5月的19億下滑至7月的15億。

由此，網絡上關于“ChatGPT退熱”、“大模型熄火”、“新一輪AI泡沫破滅”的討論隨之升高。再看國內，微信指數顯示，無論是ChatGPT還是國內的文心一言、通義千問，它們的關注量和熱度都出現明顯的下滑。

這都說明了一個問題，大模型看似很強，可用大模型去解決實際需求的能力還未證實，即使是ChatGPT，其對于搜索的變革現在看來也還是暢想。

當然，商湯科技布局大模型，不是著眼于C端應用，更多的是借助大模型去升級公司現有的四大業務，提高產品競爭力，從而拉升商業變現能力。而這個過程可能需要的時間更多，B端場景更加復雜、需求更高，不是簡單一句“大模型能幫助企業降本增效”就能忽悠成功的。

本質上，大模型最終能夠給商湯科技帶來多少的增值，還有待市場檢驗。而且在這一領域，它的競爭對手幾乎全都是一線巨頭。

這幾年，AI的技術熱潮一波接著一波，風口不斷，可這也在慢慢消耗掉資本和大眾的期待，對于次次“畫餅”卻無法賺錢的AI企業，他們剩余的耐心不多了。