這一屆亞運會可以說是史上最智能的一屆亞運會，而作為技術(shù)服務商之一的商湯科技出盡了風頭。

在亞運村里，運動員和媒體記者乘坐一輛穿梭于現(xiàn)實與虛擬世界的“AR智能巴士”，這種巴士搭載了商湯科技L4級自動駕駛解決方案，不僅能將乘客安全送到目的地，還能帶著大家進入一個美輪美奐的虛擬世界。

除此之外，杭州亞運會還上線了一個十分實用的AR導航服務，從“智能亞運一站通”小程序進入“AR服務”，就能進入商湯科技打造的“亞運AR服務平臺”。

主打「AI+AR」的虛實融合，商湯科技在這屆亞運會上秀出了自己的技術(shù)肌肉，也博得了更多的關(guān)注，可是短暫的體育賽事熱潮解不了商湯科技的長久之困。2021年底，商湯科技登陸港股，股價最高曾達到9.7港元/股，而去年年初至今，累計跌幅超過80%。前幾日，更被爆料，其知識產(chǎn)權(quán)執(zhí)行總監(jiān)高某某涉嫌非國家工作人員受賄罪已被公安機關(guān)采取強制措施。

生成式AI正熱，商湯科技還能贏回投資者的心嗎？

追“風口”從不落后

商湯科技向來是資本的寵兒，上市之前，公司一共獲得了12輪融資，累計融資金額高達52.2億美元，這背后站著的多是行業(yè)巨頭和知名投資機構(gòu)，如軟銀、春華、阿里、銀湖、IDG等等。也因此，商湯科技被稱為“AI四小龍”之首，成為了最貴的獨角獸。

與其他企業(yè)不同，商湯科技是從香港中文大學的一個實驗室中走出來的，其掌握的前沿科研成果和技術(shù)大佬組成的團隊，使公司天然攜帶技術(shù)基因，自然引來了諸多大佬。不過除了這一點，商湯科技的一大優(yōu)勢還在于會講故事，哪里有風口，就往哪里去，借著熱點概念，不斷為資本描述更大的商業(yè)圖景。

2016年，商湯科技入局汽車領域，與本田汽車開始合作，次年，本田與新成立的商湯日本正式宣布簽訂長達五年的合作協(xié)議，共研L4自動駕駛技術(shù)。彼時，正值自動駕駛熱潮席卷全球，行業(yè)融資事件從2015年的38起增長至69起，融資規(guī)模更是爆發(fā)式增長到40億美元。

李開復曾吐槽過當時自動駕駛熱潮的泡沫過多，“有三個AI專家就能估值7億、靠AI概念就能忽悠投資人”。但對商湯科技而言，20 億、30 億、45 億、60 億…估值數(shù)字的攀升為其拉來了實打?qū)嵉娜谫Y，公司的創(chuàng)始人們似乎也意識到相比做學術(shù)、做產(chǎn)品、 做商業(yè)，做估值顯然更快。

此后，商湯科技便頻頻向熱點領域靠攏。

元宇宙概念爆火，商湯科技斥巨資入股了一家即將赴港上市的“元宇宙”企業(yè)—飛天云動科技有限公司，飛天云動在其招股書中提到了超過300次“元宇宙”，如出一轍的是，早在商湯科技IPO之際，其招股書中就曾提到過47次“元宇宙”；空講概念不行之后，數(shù)字藏品的風潮興起，商湯科技又在數(shù)字藏品方面動作頻頻，打造數(shù)字文創(chuàng)產(chǎn)品。

而今最火的技術(shù)風口莫過于生成式AI，商湯科技迫不及待地發(fā)布了大模型產(chǎn)品“日日新SenseNova”，只是這個產(chǎn)品的面世似乎有些操之過急，交流日上，商湯所展示的精選模型中出現(xiàn)了AI模型站civitai的圖片，該模型底部還有顯示civitai的文字注釋，引發(fā)了不小的質(zhì)疑。

商湯科技慣于借用技術(shù)風口打造自己“人工智能代表”的名頭，起初這種方式在資本狂熱時確實有效，可現(xiàn)在，商湯科技的估值泡沫已經(jīng)被戳破，蹭風口再難明顯拉動市場對其的想象。

大模型發(fā)布次日，市場并未給予商湯科技期待的反響，甚至反而有掉頭向下的趨勢。4月11日，商湯科技跳空開盤，但最終以-0.9%的跌幅收盤，自此之后，連續(xù)多日下行，截至5月11日收盤，商湯科技的股價為2.28港元/股，相比上一個最高點3.7港元已跌去38%。

“餅畫”太大，反受其累

如果問商湯科技的主營業(yè)務是什么，很多人或許都說不清，因為一次次追逐風口，讓商湯科技的業(yè)務看起來五花八門，眼花繚亂。從財報來看，智慧商業(yè)和智慧城市是商湯的兩大主力收入來源，而這兩大業(yè)務本質(zhì)上靠著安防賺錢。

當然，這不是關(guān)鍵之處，關(guān)鍵在于因追逐風口，商湯科技不斷切入新的賽道，一方面，導致每一個業(yè)務線都面臨著較為強勁的對手，其當前的技術(shù)實力又不足以讓公司構(gòu)筑起足夠高的競爭壁壘，反而可能陷入苦戰(zhàn)；

比如數(shù)字人，作為智慧生活的業(yè)務之一，商湯科技的表現(xiàn)可圈可點。國際數(shù)據(jù)公司(IDC)發(fā)布《中國AI數(shù)字人市場現(xiàn)狀與機會分析2022》報告顯示，商湯科技憑借出色的產(chǎn)品能力、商業(yè)化案例、用戶體驗和戰(zhàn)略愿景，位列數(shù)字人廠商格局的第一梯隊。但隨著阿里、騰訊、字節(jié)跳動、百度等巨頭加入這個戰(zhàn)場，商湯科技的競爭力被削弱，未必能保住市場地位。

同樣地，AR導航和AR巡檢方面，高德地圖、百度地圖先后推出了AR導航功能，相對于單純提供技術(shù)的商湯科技，這兩家在該應用場景下的優(yōu)勢盡顯。

更值得警惕的是，目前作為主營業(yè)務的安防也不得不面對傳統(tǒng)安防巨頭的反擊。去年，商湯科技的“智慧商業(yè)”和“智慧城市”的營收同比下降30%，收入貢獻率也從86.8%下降到了70.9%，而再看海康威視，海康威視“公共服務事業(yè)群PBG”營收69.75億元，同比下降僅1.40%，由此可見，傳統(tǒng)安防巨頭的基本盤仍相對穩(wěn)固。

另一方面，這些過于繁雜的業(yè)務線分散了商湯科技的資源和精力，使公司在業(yè)務探索上難以聚焦，一定程度上也將妨礙公司形成穩(wěn)定的業(yè)務結(jié)構(gòu)；

對比2021年，商湯2022年業(yè)務結(jié)構(gòu)發(fā)生了明顯變化，它此前依賴的智慧商業(yè)和智慧城市收入下滑，智慧生活和智慧汽車兩個板塊雖沒有撐起商湯整個公司營收，但保持了正向增長。

從技術(shù)概念到技術(shù)落地，多數(shù)AI企業(yè)都處于艱難的摸索中，商湯科技也不例外，它一直在急切找尋擁有廣闊商業(yè)前景的、能夠改善盈利困境的業(yè)務支撐，可不穩(wěn)定的業(yè)務結(jié)構(gòu)恰恰說明商湯科技未能如愿以償。相反地，不斷開拓的新業(yè)務還給公司的資金帶來了巨大的壓力，持續(xù)加大虧損。

財報顯示，從2018年至2021年，商湯科技的研發(fā)費用分別為8.49億元、19.16億元、24.54億元和36.14億元，2022年進一步提升至40.14億元。與此同時，公司連年虧損，2018年至今，累計虧損達到了438億元。

這也是為什么資本對商湯科技失去信心的原因。

生成式AI是商湯科技的轉(zhuǎn)機嗎？

2023年以來，ChatGPT的爆火點燃了整個科技圈，百度、華為、阿里、京東等巨頭以及AI科技公司相繼入局大模型賽道。商湯科技為了能趕上這波熱潮，也早早發(fā)布了“日日新”大模型，同時，還布局了一系列生成式AI產(chǎn)品，包括商量、秒畫、如影、瓊宇、格物，分別對應著自然語言交互、AI文生圖、數(shù)字人、3D大場景重建、3D小物體生成這五個主流的生成式AI應用。

在最近的財報中，我們可以看出商湯科技在竭力展示公司于生成式AI領域可能擁有的商業(yè)前景。

2023年上半年，商湯科技實現(xiàn)了AIGC相關(guān)營收的迅猛攀升，漲幅高達670.4%，相關(guān)業(yè)務對集團營收的貢獻從2022年的10.4%提升至20.3%。管理層還表示，當前公司AIGC的收入占比已達20%以上，在可預見的將來或有望翻一番，達到30%甚至40%以上。

只是，資本市場并沒有買賬，一方面，商湯科技的股價沒有大幅反彈，另一方面，大股東仍在頻繁套現(xiàn)減持。這透露出一個信號：外界對生成式AI這一風口持續(xù)多久仍然存疑，對商湯科技的商業(yè)變現(xiàn)能力更是懷疑。

拿ChatGPT來講，ChatGPT一舉引爆了生成式AI賽道，可如今已然出現(xiàn)了流量下滑。網(wǎng)站分析工具SimilarWeb的數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)頁版ChatGPT的月活數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)第3個月呈現(xiàn)下滑趨勢。其中，6月下降了9.7%，7月下降了9.6%。盡管8月數(shù)據(jù)有所回升，但環(huán)比用戶數(shù)仍舊下降了3%，瀏覽量也從5月的19億下滑至7月的15億。

由此，網(wǎng)絡上關(guān)于“ChatGPT退熱”、“大模型熄火”、“新一輪AI泡沫破滅”的討論隨之升高。再看國內(nèi)，微信指數(shù)顯示，無論是ChatGPT還是國內(nèi)的文心一言、通義千問，它們的關(guān)注量和熱度都出現(xiàn)明顯的下滑。

這都說明了一個問題，大模型看似很強，可用大模型去解決實際需求的能力還未證實，即使是ChatGPT，其對于搜索的變革現(xiàn)在看來也還是暢想。

當然，商湯科技布局大模型，不是著眼于C端應用，更多的是借助大模型去升級公司現(xiàn)有的四大業(yè)務，提高產(chǎn)品競爭力，從而拉升商業(yè)變現(xiàn)能力。而這個過程可能需要的時間更多，B端場景更加復雜、需求更高，不是簡單一句“大模型能幫助企業(yè)降本增效”就能忽悠成功的。

本質(zhì)上，大模型最終能夠給商湯科技帶來多少的增值，還有待市場檢驗。而且在這一領域，它的競爭對手幾乎全都是一線巨頭。

這幾年，AI的技術(shù)熱潮一波接著一波，風口不斷，可這也在慢慢消耗掉資本和大眾的期待，對于次次“畫餅”卻無法賺錢的AI企業(yè)，他們剩余的耐心不多了。